天牛宝橡胶：突破7月高点之后

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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性偏多整体来看，盘面突破7月高点之后，前期的降雨和去库逻辑基本都已经兑现，短期估值接近于修复，只不过未来一个月主产区仍然可能存在天气问题，上游的负反馈并不太大，而且现实端偏强的概率较大。因此我们对于短期持有中性观点，对于中期仍然持有中性偏多观点。

　　产量：中性短期雨水影响产量，并不能构成主要矛盾。后市主要关注厄尔尼诺故事能否兑现。

　　库存：偏多轮胎厂不买也可以小幅去库，现实端偏强的概率较大。

　　上游库存：偏多上游某加工厂库存偏低，说明存在补库需求，大概率是利多的信号。

　　需求：偏空上涨之后轮胎厂对于高价较为抗拒，采购量减少。7月轮胎出口有所下滑，关注后续趋势。

　　01、分界线

　　结构性矛盾还是总量矛盾

　　NR到15000是一个分界线。前期NR走势偏强，但是最近到了15000附近又开始震荡，因为15000是结构性矛盾和总量矛盾的一个分界线。

　　对于橡胶来说，结构性矛盾是地区价差造成的物流流向变动，所导致的再平衡的需求，最终引发估值修复行情；而总量矛盾则是全球供需出现缺口或过剩，整体的重心需要抬升或降低。

　　NR在15000以下，从地区价差来看是偏低估，在去库速度加快的时间段，本身就有修复估值的上涨驱动；但是到了15000以上，就需要总量矛盾去驱动行情上涨。只不过目前还未有明显落地的故事可以去讲，所以在这个分界线附近徘徊，资金关注这些故事能否落地。

　　厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动

　　厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动。近期NR突破15000的行情中，主要是由于厄尔尼诺故事和化工品上涨的双重驱动，这也是总量矛盾的驱动，一个是在供应端、一个是在需求端。

　　厄尔尼诺是今年的主线，一旦资金情绪启动，无论是否和橡胶有关，短期就需要给盘面一定的溢价，而近期又是农产品情绪集中爆发的时间点。

　　对于橡胶来说，产区的情况是极其割裂的，泰国东北部、版纳等地区雨水极端偏多，而印尼、泰国南部又是偏干。如果是讲厄尔尼诺的故事，那就关注当下干旱的时间段对于泰国南部、印尼产量的影响，目前来看并没有太明显；如果是讲产能周期的故事，那就观察雨水结束之后，树龄较为树龄年轻的地区还有多少产量增长，那么还需要等待天气好转。