5月13日，文远知行（NASDAQ: WRD）发布了2026财年第一季度未经审计财报。
一方面，公司一季度总营收达到1.14亿元人民币，同比增长57.6%，其中产品营收大幅飙升116%；另一方面，营收数据未能达到市场预期的1.525亿元，同时3.891亿元的净亏损也高于此前分析师预估的3.035亿元。
受盈利不及预期的影响，文远知行5月13日美股盘中一度跌9.79%，随后拉回，收盘跌0.78%。
这份财报仍然指向智驾行业的老问题：营收在涨，但研发的钱烧得更快。技术变现的增速，尚难以覆盖维持技术代差所需的刚性成本。
财报显示，一季度文远知行毛利润为3960万元，毛利率维持在34.7%的行业相对高位；但同期营业亏损仍达到4.31亿元，同比收窄1.2%。其中，高达3.633亿元的研发支出，是亏损居高不下的主因。
对于处于技术攻坚和量产爬坡双重节点的智驾企业而言，端到端大模型的训练、数据采集体系的建立以及底层系统架构的迭代，研发投入短期内没有收缩空间。
在业务结构上，文远知行目前展现出典型的“双轨制”过渡形态，即以Robotaxi维系L4级别的长期技术上限，以L2++辅助驾驶方案切入主机厂供应链获取现金流。
运营端数据显示，文远知行全球Robotaxi车队规模目前维持在约1300辆。
在国内市场，其注册用户较去年同期实现翻倍，单车日均订单超过17单，高峰期可达28单。尽管单车模型的使用率在提升，但受制于现阶段的硬件折旧、安全员配置及重资产的运营调度成本，Robotaxi距离实现区域性乃至全国性的单车模型盈利仍有距离。
公司宣称“未来五年部署20万辆自动驾驶车辆”的目标，更多是远期愿景，短期内不会改善财务数字。
对比之下，面向前装量产的L2++业务是资本市场更为关注的短期核心估值锚点。
财报披露，文远知行主推的L2++一段式端到端ADAS方案WRD 3.0，目前已获得广汽、奇瑞等主机厂近30个车型定点，且与广汽埃安合作的首款量产乘用车埃安N60已正式开启预售。
不过，从获车型定点到实现实际的产品营收，中间存在漫长的车型研发、测试和交付周期。一季度产品营收116%的暴增，实际上是前期定点项目开始进入兑现期的体现。
然而，主机厂在当前极度内卷的整车价格战中，对智驾供应商的成本压榨极其严苛。文远知行虽然试图通过WRD 3.0打通多芯片平台以优化BOM成本，但在规模化交付的初期阶段，其1.14亿元的营收绝对值相较于高昂的研发基数，仍显单薄。
文远知行的这份Q1财报，是整个智能驾驶行业加速向物理AI和大规模量产转型的缩影。
截至一季度末，公司账上拥有62.2亿元人民币的现金储备，这为后续的端到端数据闭环建设和车队扩张提供了必要的安全垫。
但资本市场的反应表明，随着智驾企业密集步入上市后的深水区，投资者已经从单纯的“看技术架构、看测试里程”转向严格审视“商业闭环、毛利率与自由现金流”。
未来几个季度，文远知行能否依靠近30个定点车型的密集上市，将技术势能有效转化为规模化的营业收入，并利用规模效应实质性摊薄单车研发成本，将是扭转市场预期的关键。
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